什么是衍生品?

在我们开始研究基于衍生品的不同类型和用途之前风险管理具体来说，我们首先要了解什么是衍生品，然后是如何使用衍生品。简单地说，衍生品是一种依赖于(或源自)资产(通常被称为“基础资产”)的金融工具。

衍生品和风险管理

衍生品交易最频繁的目的是对冲(降低风险)或投机(增加风险以获得金融收益)，其价值是根据基础资产的供求而确定的。

衍生品管理

在Czarnikow我们主要使用与大宗商品和货币相关的衍生品，但市场上也有相关资产，如利率、市场指数和债券。

为什么公司要使用衍生品来对冲风险?

衍生品的用途多种多样:对冲头寸，对资产的未来价格走势进行投机，或施加杠杆作用。

从历史上看，衍生品的诞生是为了促进不同货币的全球贸易。因为货物越来越频繁跨境贸易在美国，对平衡汇率制度的需求变得至关重要，因为世界各地的贸易商都需要一个流程来帮助他们管理取决于货币的价差。例如，如果一个英国投资者的账户是英镑，他想用美元购买一家美国公司的股票，他们就会面临汇率风险——在整个投资期间，英镑对美元的价值可能会下跌或上涨，从而影响他们的投资价值。为了消除这种风险，投资者可以购买货币衍生品，以确保固定汇率，并确保他们的资金。

导数是什么意思，以及不同的类型。

衍生品有两种执行方式:场外交易(OTC)或交易所交易。场外衍生品在衍生品市场中所占的比例更大，它们在有组织的交易所或市场之外交易——相反，它们直接在双方之间交易。场外交易可以提供很大的灵活性，因为资产的价格和报价条款可以根据风险偏好、账面头寸(该机构持有的交易数量和类型)以及参与者的市场观点而改变。然而，正因为如此，它可能有更高水平的风险。这尤其涉及到交易对手风险，即存在协议一方可能违约的危险，这意味着他们不履行协议中规定的义务。这方面的一个例子是没有在约定的日期结帐。

另一方面，交易所交易衍生品在有组织的交易所进行交易，例如纽约11号期货市场，这是主要的糖市场之一。在这里，每个交易对手都通过交易所进行匿名交易，通过一个由被称为清算所的机构中间商管理的初始和变化的每日追加保证金(实际上是存款的形式)系统，交易对手风险显著降低。有组织交易的性质意味着出价和交易的金额和价格完全透明(关于不同类型的出价有大量的术语-请参阅我们的术语表以获取更多信息)。

衍生品交易

在Czarnikow，我们使用交易所交易和场外衍生品的组合来执行交易，将交易所流动性与场外机会相结合，为客户实现价值最大化。我们将在另一篇博客中详细介绍这两种交易方法。

现在我们来更详细地研究一下特定类型的衍生品。在Czarnikow，我们主要使用期货套期保值和期权结构来为客户管理风险——我们现在将更详细地解释这两种工具。

未来的衍生品

什么是期货?

期货合约是双方在未来预先商定的价格和日期购买和交付资产的协议，无论是糖、淀粉基甜味剂、PET还是乳制品。期货合约是标准化的，因为它们是在一个有组织的交易所(这里有更多的交易所)进行交易的，这些交易所设定了这些合约的条款。

对冲衍生品

交易员可以利用期货来“对冲”风险或投机标的资产的价格。套期保值是针对负面事件或风险进行保险的过程。通过在交货前确保购买或销售的价格是可承受的，可以避免价格变化的后续影响。例如，白糖期货(全球大多数精炼糖交易的基础)自2011年以来一直在875美元/吨至300美元/吨之间交易——这些水平之间的波动显然会对该产品的生产商和买家产生重大影响。重要的是，确保未来价值的能力使生产者和消费者能够在价格水平可承受的情况下(即在买方和卖方的不同时间)独立对冲市场，避免价格的波动波动。

期货衍生品:例子

这些都很抽象，所以让我们通过一个例子来说明我们的意思。1公司明年10月需要糖，担心价格很快会上涨。为了防止这种情况，他们会购买10月份的食糖期货合约每公吨400美元(此交易被称为合同执行)。这意味着合同另一方的卖方(我们称他们为公司2)有义务卖给公司1糖合同到期后，每公吨400美元。交货方式、质量和其他条款将由交易规则规定。

如果在期货执行和合同到期之间，糖的价格上涨，公司1可以决定是否以利润卖出合同，或者以低于当前市场价格的价格接收糖的交付。如果是前者，公司1可以以高于他们最初买入时的价格将该合同卖给公司3，并保留利润。到期时，公司2将糖交付给公司3，每个公司都支付他们执行期货时的价格。

在这个例子中，公司1和公司2很可能都在对冲风险，但原因不同。需要公司1糖他希望通过购买期货合约来防范明年10月价格上涨的风险。公司2需要出售他们的糖，并对目前市场上提供的水平感到满意。因此，双方通过执行期货合约并确保市场价格来降低风险。

在那个例子中，合约是以基础资产(糖)的实物交割结算的。然而，情况并非总是如此。许多交易者持有头寸并在到期前进行现金结算(在不接收实物商品的情况下关闭合同)，这意味着交易中的任何利润或损失都作为正或负的现金流结算到交易者的账户中。只要这些头寸在到期前被平仓(买入或卖出以使你持有的合约数量归零)，所涉及的交易者就在履行他们的合同义务，不会有意外的吨位到达不方便的地方(因此这种方法特别适合那些对接收或出售基础资产没有兴趣的投机交易者)。许多期货合约不适合实物交割(瘦肉猪就是一个很好的例子)，因此以现金结算作为标准，而不是实物交割。在这里，即使是一直开到到期的期货，也是根据执行对冲时的价格与市场到期时的价格之间的差额来结算的。

使用选项结构

什么是选项?

期权是一种衍生品，因此也专门与标的资产挂钩。然而，期权的买方可以选择是否在未来以预定的价格、数量和到期日接收与资产相关的期货。为了获得这种特权，买方必须支付一笔费用，该费用由期权卖方收取。

买方必须支付的期权费的价值取决于几个因素。标的资产的当前市场价格、期权商定的价格(执行价格)、市场波动、到期前的时间以及外部宏观经济因素都会影响买方需要向卖方支付的溢价。

让我们再看一个例子，看看它是如何工作的。制造商决定生产一种含糖的产品，只要糖的价格保持在一定水平以下。在这个例子中，期货市场将糖定价在制造商可以承受的水平。尽管如此，制造商不希望在这个时候使用期货来对冲价格，因为他们不确定生产数量。套期保值这价格风险使用期权进行风险敞口是有意义的——制造商获得了以高于当前市场价值但低于其预算水平(这个商定的价格水平被称为执行价格)的价格购买糖的期权，并为此支付相对较小的溢价。期权卖方很高兴，因为他们在相对不太可能的情况下获得了溢价——市场交易将高于执行价格。如果确实发生这种情况，买方可以在标的期货以期权执行价格到期时接收交割的糖，也可以在当前市场水平卖出期货并获利。期权合约可以到期后转为现金结算，也可以到期后转为基础期货。以糖为例，期权合约在期货合约之前结算。这意味着期权持有人在期权到期日收到标的期货。这使得期权持有人可以选择等待期货到期并接受实物交割，或者以当前市场价格出售。如果期权到期，市场价格低于执行价格，则期权是多余的，买方可以在他们选择生产的情况下，以可承受的市场价格补仓期货。对于买方来说，唯一的缺点是他们无法收回所支付的期权费用。

最后，通过组合不同类型的期权，可以解锁市场机会，否则无法通过更直接的对冲解决方案(通常被称为香草对冲)获得。这些更复杂的结构包括套圈、三向期权策略和累加器。与市场相比，后者可以为买方或卖方提供更优惠的费率，并根据市场波动的程度每天保证一定的保险金额。这些结构对于那些对市场有特定看法(他们是否认为未来价格会上涨或下跌)或根据特定的价格目标有不同程度的覆盖范围的商品的买方或卖方特别有用。在Czarnikow为客户创建的定制风险管理策略中，累加期权和其他期货和期权结构发挥着重要作用，但只有当我们看到更简单结构的真正价值时，我们才会将它们投入使用。

通过衍生品对冲

正如你所看到的，通过衍生品进行对冲为企业提供了最小化风险和确保机会的机会。我们将在单独的博客中介绍衍生品交易的更多方面，如果您想了解更多关于我们的服务，您可以这样做在这里。

作者:Carys Wright